银河证券发布了对森马服饰的研究报告，预计森马服饰2013年净利润规模近9亿，童装以及电子商务业务成为拉动收入增长的两家马车。

银河证券估计森马服饰2013年收入规模73余亿、净利润规模近9亿，同比分别增近5%、近20%；驱动2013年收入增长的主要因素在于巴拉童装业务，估计童装终端零售额近20%增长、报表收入10%+;森马休闲装业务收入基本持平、零售端个位数的增长。

公司2013年73余亿的收入中，估计巴拉巴拉童装近23亿以上，收入占比从原来的1/4逐步占到1/3；利润贡献方面，估计占到40%+。

巴拉的产品、年龄段在过去几年都得到有效的延伸发展。目前除巴拉外，公司旗下还有mongdodo、minibalabala、sarabanda等品牌。

2013年森马投资动漫“快乐梦多多”（2013年央视少儿频道热播，100余集）、发展“梦多多小镇”等文化创意产业（2013年9月份开始投资、2014年10月完工，预计总投资），随着梦多多小镇的投建及招商、发展，间接对股份公司童装业务发展产生利好。

驱动利润增速超过收入增长的主要原因在于上年轻库存基础上的低毛利下的低基数。

对于2014年，结合春夏订货会数据，巴拉童装近20%增长、森马休闲装去库存后也近10%的增长，估计森马2014年收入有望实现两位数增长，考虑到森马2013年计提减值损失较大，2014年有望实现20%+增长；预计森马2014年净利润规模约10.8亿。

另外，森马电商团队2012年5、6月份组建，2012年下半年-2013年上半年主要是清库存功能，2012年当年实现2亿收入（存货问题已经解决）；至2013年Q3电商发展进入第二阶段，即线上线下同款同价，至Q3，线下同价新品销售占比1/3;估计2013年森马电商业务实现收入近4亿。

森马对于电商发展第三阶段的想法非常明确，和美邦服饰的“互联、互通、互动”并无差异，更多的是做好消费者互动，做到不同渠道的融合、为不同渠道带来增量，具备增量的基础上（也包括为加盟业务带来增量），解决好与加盟商之间的利益分成。

其线上业务方面，除和各家平台商合作外，不排除推出类似于LOVO、邦购等独立网站可能。近期市场对搜于特的追捧主要在于其和微信商城合作，而其微信支付尚在开发、测试阶段；美邦早已入驻微信商城并实现微信支付。

（编辑：七宝）